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【央视新闻客户端】

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　春光集团IPO将迎来大考 。即上市审核委员会定于2026年2月5日召开2026年第5次上市审核委员会审议会议，审议春光集团首发事项
。

　　春光集团此次创业板冲刺计划募资7.51亿元 ，其中5.84亿元用于智慧电源磁电材料项目，6733.09万元用于研发中心升级建设项目
，9900万元用于补充流动资金。

　　业绩是否存水分？骤升应收款与较低跌价准备计提比例

　　春光集团主要从事软磁铁氧体磁粉的研发
、生产和销售，并沿产业链发展软磁铁氧体磁心、电子元器件和电源等产品 。公司产品主要应用于新能源汽车及充电桩 、智能家居及智能家电、通信电源及通信设备
、绿色照明、光伏储能 、物联网
、医疗等领域
。

　　2023年至2025年 ，公司营业收入分别为9.30亿元、10.77亿元 、11.54亿元
，同比变动分别为-8.42%
、15.81%、7.23%；净利润分别为8703.32万元 、9888.97万元
、1.24亿元，同比变动分别为12.83%、13.62% 、25.62%。可以看出 ，公司的营收出现波动
，且25年增速开始放缓 。

　　春光集团盈利质量有待提升
。近三期完整报告期内，经营活动净现金流分别为3136.94万元
、2864.92万元、1.19亿元 ，同比变动-8.67% 、315.88%；公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.51、0.47
、0.53
，净现比持续低于1。

　　盈利羸弱或折射出公司所处行业话语权强弱问题 。软磁铁氧体磁粉业务为公司基本盘，收入占比超八成
。报告期内 ，公司软磁铁氧体磁粉的销售收入分别为83
，685.72万元、75，609.26万元 、88 ，159.33万元以及44，629.25万元
，占主营业务收入的比例分别为83.15%
、81.89%、82.30%以及82.18%。

　　我国软磁材料行业市场竞争格局相对分散， 根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的统计 ，截至 2024 年 12 月
，注册资本大于 1，000 万元的软磁企业占比为 11.20%；参保人数在 300 人以上的软磁企业占比仅为 0.16% 。上述厂商一般仅有少数几条磁心生产线 ，通过向外部采购磁粉进行生产
，主要依靠低价策略进行市场竞争，产能规模和产品附加值较低 ，上下游议价能力和抗风险能力较弱。

　　需要指出的是
，公司冲刺创业板上市选择第一套标准，对其盈利及成长性均有一定要求或约束
。然而 ，公司却出现相关坏账计提比例低于同行且上市前业绩高增背后是应收骤增。

　　首先
，公司上市前2024年由上年负增长转为正增长背后是应收骤增 。

　　Wind数据显示，公司2023年营收增速为-8.42% ，2024年却大增为15.81%
。值得注意的是，公司2024年应收增速高达30.48%
，显著高于营收增速。

　　我们同时注意到，江苏佰磁电子有限公司新增为公司2024年前五大客户 ，收入3
，096.51万元，销售占比为2.88% 。需要指出的是 ，该客户成立于2020年03月31日
，2022年便开始与春光集团合作，2024年跃升为春光集团前五大客户
。春光集团2024年应收账款余额为1 ，349.59万元
，占当期其销售额之比高达44%。

　　至此，我们疑惑的是 ，公司是否在冲刺上市前夕
，通过放宽销售政策冲业绩情形？需要补充的是，公司2024年应收账款增速显著异于同行 ，但应收账款营收占比相对低于行业均值 。

　　其次，公司相关跌价计提比例低于同行
。

　　最近一期完整会计年度内
，应收账款占总资产之比为22.44% 、存货占总资产之比为15.49%。其中公司的存货主要由原材料和库存商品构成，2022年至2024年报告期各期末存货账面余额分别为16 ，416.07万元
、20
，570.38万元、20，583.70万元 ，其中原材料占比分别为55.83% 、48.20%
、52.92%
，库存商品占比分别为31.10%、44.45% 、38.14% 。同期报告期各期末发行人存货跌价准备计提比?